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  就在两三年前,面对大量的创业者,风险投资者(VC)还躲躲藏藏。每逢遇到投资论坛,想创业的人握着自己的创业计划书,挖空心思接近风险投资者。他们为了获得一张VC的名片,群情激奋,把会场围个里三层外三层。就算人流散开后,还不时有创业者不依不饶,继续围追堵截……

  现在,情况似乎发生了逆转。全球VC的注意力都被中国吸引了,按照前软银亚洲基金总经理黄晶生的说法:“从旧金山到北京的飞机上,随便哪一天,头等舱里都是风险投资大佬。”

  看好中国的何止是硅谷的客人,还有一大批来自新加坡、以色列和欧洲的风险投资者。众多的VC抓着上亿的资金,两眼放光找项目。掘金者多了,含金量高的项目就开始走俏,就得“抢”了。在激烈的竞争下,一位VC合伙人无奈地呐喊:“钱花不出去,大家急得直哭!”

  海外VC包抄中国

  没什么能挡住资本的逐利冲动,广阔的太平洋也不行。

  在短短两年之内,海外VC有如过江之鲫,纷纷涌向中国。红杉、红点、NEA、INTEL、中经合、凯雷、联创、梧桐、菱霸、集富亚洲、高盛、新桥等一大批VC陆续到达。很多VC连中文名字都没有,但已经在上海、北京设立了办公室,有的还组建了中国投资团队。

  中国成为全球VC最关注的地区,不过是最近一两年的事。原因就在于那些海外上市的中国公司,创造了完美的表现。自2003年底携程登陆纳斯达克以来,国际资本市场就掀起了一阵汹涌的“中国概念”潮,盛大、分众、百度、尚德太阳能逐一上市,而且个个大红大紫。百度上市首日,股价狂飙354%,可谓是石破天惊!与此同时,这些公司背后的VC也大模大样浮出水面。2003年4月,软银亚洲向盛大砸了4000万美元,18个月后,软银带走了5.5亿美元。1999年,IDG投给百度120万美元,在百度上市后,IDG有机会拿回1亿美元,5年时间赚了100倍。

  如此多的财富神话集中出现在中国,国外的VC们不是震惊,而是被深深地刺痛!于是,包括硅谷主流风险投资者在内的大批VC再也按捺不住,纷纷制定了雄心勃勃的中国计划。

  据智基创投中国区总经理陈友忠分析,国外VC进入中国,主要有多种路径。一类是建立自己的中国基金,如红杉中国基金。一类是多家海外VC联合起来,建立混合基金打进中国市场,如美国国际数据集团IDG与Accel合伙人公司联合设立的IDG-Accel成长基金。还有一类是海外VC基金运作人注资给中国基金,开发中国机会。最后一类是到中国设立一个办公室,雇佣本土专家去找项目,海外总部最终拍板。由于中国创业环境与国外相差较大,往往是请中国人来打理、而且给予中国人拍板权的基金,表现更佳。

  在这种情况下,VC数量越来越多。据清科创投总裁倪正东介绍,2003年、2004年,中国风险投资业募集的资金总量在6亿美元左右,而到2005年,这个数字飙升到了40亿美元。在这一基础上,2006年上半年继续增长,新募集的风险投资资金超过了18亿美元,同比增加12%;新设立VC的数量达到20个,同比增加2.5倍。于是,项目找资金的时代,眨眼变成了资金找项目。

  “好项目”眨眼就被抢

  昔日的投资论坛,大家围着VC合伙人要名片。如今,同样的论坛上,VC也开始行动起来。他们主动攀谈,勤于与创业者交换名片。本土著名VC联想投资甚至同时派出几十个投资经理参会,打起了人海战术,美其名曰:做积极主动的VC.其实就是撒大网,抢项目。

  对于“好项目”的争夺,早在分众、百度成长时就有了。在百度背后,至少有DFJ,IDG,TDF三家VC;而分众传媒,则有软银中国、UCI、CDH、DFJ、WIHarper、TDF、3i、高盛Saches等一批VC的身影。这固然与公司多次融资有关,但也表明了VC之间的激烈争夺和妥协。“如果大家都看中某个项目,我们可能会联合起来投资,从而避免抬升价格,大家吃亏”,一位合伙人介绍说。

  VC们四处搜寻项目,憧憬着找到下一个百度。然而,对于新到中国的VC而言,找项目无疑是件棘手的事。对此,智基创投陈友忠颇有体会:“我在2000年5月初到上海时,项目来源也很少,第一个项目还是从报纸上读来的。”如今,在中国生存了几年的老VC已经有了自己的圈子和人脉。每投资一个项目,其上下游产业就会带出来很多朋友,朋友多了,项目也就来了。对于投了几十个甚至上百个项目的VC而言,他们能捕获更多的项目。同时,老VC的人手多,找项目的能力也强。而初来乍到的海外VC们不仅人丁单薄,有的可能连办公室都没设立。

  对于抢项目,IDG合伙人章苏阳摇摇头。在他眼里,很多“好项目”是大家炒出来的。比如说,有一两家VC感觉某个项目不错,圈子里很快就传开了:那个项目厉害,美林都去过了!或者摩根士丹利都去过了!我们也得去看看。当我们前脚刚进门,马上有人知道IDG也去过了。更多的VC就觉得:看样子不去不行了,纷纷去看。这时候,刚刚募集上亿资金的新VC坐不住了,他们想出成绩,急着投钱,沉不住气。心想:这个项目大家都看好,如果我不拿,就被别人拿走了!于是,他们会抢先与创业者草签TermSheet,也就是投资意向合作书。此时,圈子里沸腾了:不得了,某某VC公司TermSheet都签下了!事实上,项目好不好,要两年后才知道。

  “所谓好项目,往往是大家形成共识的项目。比如有不错的创业模式、大家认可的团队、可能创业者本人还是资本运作高手。这样的项目很容易成为焦点,大家都想争。”上海汇乐投资管理股份有限公司董事长黄浩说。对于焦点项目,如果不出手,稍一犹豫,别的VC跟上来,企业的估值就高了。比如,第一家VC出800万元占30%的股份,第二家出同样的价钱,却只拿20%的股份。如此一来,项目的价钱越来越高,VC的赢利空间也变小了。

  不过,今日资本集团总裁徐新却认为,中国的项目不是太少而是太多。所谓“好项目”少,其实是符合国外VC口味的项目少。中国的创业者不外乎三种人:跨国公司的CEO、总经理,辞职创业;二是“海归”派;三是“土鳖”,也就是本土创业者。在这三类人当中,前两类人英语好,思维方式接近老外,熟悉国外的操作流程,能写出漂亮的创业计划书,所以特别受外国VC的追捧。但遗憾的是,从跨国公司辞职创业的人毕竟是少数,“海归”派基本都在打工,这两类人总量少,外国VC们才会拼命抢。其实,国内最多的还是本土派,他们的缺点在于不会讲英语,不会与董事会打交道。有的创业者把手里的批文给外国VC看,结果老外们一头雾水。他们按照硅谷的标准来衡量本土派,当然会挑出一大堆毛病。加之本土创业者英语不好,让他们更觉得风险大,心里不踏实。

  种子期最能体现眼光

  风险投资界流传着一句话:眼下是创业最好的年代,因为VC很多;但也是最不好的年代,因为最需要支持的早期项目难以得到资金。项目处于早期时,可能创业者只有一个理念,具体怎么做都搞不清楚,模式不清晰、风险高,而且不同VC的看法可能迥然不同。到了中晚期,商业模式、收入来源已经成型,看得见摸得着,风险小得多。

  专门投资早期项目的VC被称之为天使投资。只有经过天使投资的大面积孵化,存活下来的少数项目才会被中后期

  VC看中。在美国,天使投资就如同金字塔的底座,数量庞大,据称有30万之多。然而,国内却是倒过来,70%—80%的VC都集中在中后期,希望以此来规避风险,大部分人不愿意做天使投资。对于那些摸不清中国市场状况的海外VC来说,更是等着捡成形项目,竞争当然很激烈。

  “在中国,资金和项目是双倒挂。一方面,等待投资的早期项目很多,资金很少;反过来,中晚期的好项目很少,等着投资的VC却很多。”汇乐投资董事长黄浩如是说。在他看来,中国有很多好项目等待挖掘。很多在国外很普通的项目,拿到中国就是好项目,原因就在于中国的市场大。

  正所谓艺高人胆大,一些了解中国市场的老牌VC开始进军“种子期”,在承担高风险的同时,也期待着高回报。

  IDG合伙人章苏阳直言,“最好的VC能在种子期找到好项目,种子期最能体现VC的眼光”。

  今日资本徐新认为,本土创业者对市场的直觉好,懂得节约,生命力也强,非常值得关注。“中国有2900万个中小企业,很多是小公司、个体户,GDP的55%是他们贡献的。国家统计局调查下来,78.9%的中小企业是赚钱的,他们的利润年均增速为36%,既缺钱又缺人。这就是项目啊!外国VC特别喜欢投资互联网、投资中晚期,而我们就寻找传统行业,只要项目好,种子期也做。”

  敢于涉足种子期项目的,还有一些规模较小的本土VC.黄浩告诉记者,与国外VC相比,他们的资金实力还比较弱,种子期的项目对资金的需求量比较小,可以多投几个。面对种子期企业,本土VC拥有外资巨头不具备的优势,这是民间VC的最好生存土壤。据他介绍,汇乐看中某个项目之后,先以最少的资金投入,让企业启动,然后充当两个角色。一是财务顾问的角色,做市场分析、盈利预测、设计资本运作计划,包括引入其他投资者等等;二是项目顾问的角色,对项目的运作进行指导。在这双重辅导下,能将种子期的项目培育为成长期项目。到那时,账目清晰、前景可预测,自然有大VC接盘。据他透露,通过这样的错位竞争,汇乐能拿到20倍的高额回报。要知道,软银投资盛大,不过拿到14倍回报。

  没品牌,有钱也会被拒

  在VC稀少、资金紧缺的时代,现金为王。对于急于创业又缺乏资金的人来说,能找到一个愿意听他介绍创业想法的VC,那就是撞大运了。如果能凭一个创业的点子,或者一个规模很小的公司打动VC,拿到上百万元的资金,那简直是吉星高照。哪顾得了这个VC是哪儿来的,叫什么名字。

  谁曾想,几年后,这些手握真金白银的风险投资者也开始讲“品牌”了。当VC的数量增加,创业者的选择权也不断增加,他们看中的不仅是能拿到多少钱,更关心VC能提供哪些帮助,能否进行各种辅导。对一些踌躇满志的好项目来说,他们甚至会拒绝普通的VC.

  大多数中国企业赴海外上市前,都会引入VC.上市,意味着创业迎来了里程碑。对大多数公司而言,上市后就能获得丰厚回报,为什么这时候“割肉”给VC,让VC来赚一笔?章苏阳告诉记者,或许有的公司确实缺钱,他们需要在上市前急速扩大市场。但更多的企业是希望VC提供上市辅导,改善股权结构。对于海外市场的投资者来说,如果看到股东中有知名风险投资商,就会产生明显的号召力,从而让公司新股票获得更好的表现。可见,VC有创业者需要的东西,所以他们才“割肉”。

  VC的队伍还在继续壮大,除了正规军,还有一大批杂牌军,那就是大大小小的企业。据知情者透露,只要是账上有闲钱的企业,都在找项目投资。这一点,只要看看公司报表就知道,如果在主营业务之外的收益或者亏损很大,就很可能是在搞项目。不过,记者在采访中发现,正规VC对这类杂牌军并不担心,“他们既无投资准则,又无专业人员,完全是拍脑袋。一句话,不专业,不能辅导创业者成长,完全不能和我们竞争。”

  清科创投总裁倪正东分析说:未来两年内国内风险市场将保持40%~50%的高增长速度。除了欧美之外,日本、新加坡等国家和地区的资本也将会陆续加入。看来,未来的竞争还会更激烈。选择VC不再只看资金,更要比拼品牌和服务,这本身就是一种进步。在这些具备本土视野、国际化资源的VC带领下,中国将掀起新一浪的创业热潮。

作者:孟群舒 出处:解放日报

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